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    • 海外并购商誉危险需警觉!仙琚制药中报增加或是假象

      关于医药行业来说,近两年来最为触目惊心的工作,莫过于集采。

      部分暴利药品被硬生生的打掉90%以上的赢利,让中标的企业心碎,让没中标的企业心惊。毛重呈现了原研药张狂降价,低于拷贝药中标的景象。

      比方,拜耳的阿卡波糖以全国最低价中标,让人大跌眼镜。

      这也给国产拷贝药厂家敲响了警钟:原研药厂已经在专利期内赚的盆满钵满,凭仗熟练的技能实力和本钱优势,持续和拷贝药抢夺赢利,榨干商场最终一个铜板。

      自从集采方针展开后,对医药类企业的出资逻辑就发生了改变,不能只看产品线是否丰厚,还要看是否以创新药为主。

      尤其是要站在医保的视点看问题,医保担负最重的,是最常用的心血管类药物,这方面的拷贝药,大概率被敲掉绝大多数的超额赢利。

      仙琚制药的产品线非常丰厚,从妇科计生类制剂产品到麻醉肌松类制剂产品,从呼吸类制剂产品到皮肤科制剂产品,再到普药制剂产品… …

      但,简直一切的产品都有一个共同点:拷贝药。

      一、仙琚制药的半年报成绩

      2020年8月27日,仙琚制药发布了2020年半年报。

      数据来历:iFind,制图:星空数据

      陈述期内,公司完成经营收入17.7亿元,同比下降4.78%;完成赢利总额2.56亿元,同比添加3.86%;完成归归于上市公司股东的净赢利2.05亿元,同比添加18.2%。

      公司是怎么完成营收下降的一起,净赢利添加的?

      其实很简单,降费。

      半年报显现,商场推行费比上年同期削减了1个亿,出售人员和管理人员的薪酬都下降了10%左右。

      不过现金流量表里却有个违背的目标,支空空如也员工的现金流要比上年同期多一点。结合费用表的员工薪酬来看,应该是由于2019年的年终奖(在2020年头付出)要比2018年高。

      二、出售费用远超研制费用

      2020年上半年,仙琚制药的出售费用为4.7亿,占营收份额26.7%;而同期研制费用只要7600万,占营收份额的4.3%。

      出售费用远超研制费用,是许多医药企业的恶疾。

      构成出售费用的首要项目,通常是商场推行费,而这个项目藏污纳垢,许多软性贿赂的推行会议毛重回扣,都体现在这个项目。

      作为创新药的代表,恒瑞医药的出售费用占营收份额超越30%,按说更高。可是恒瑞医药的研制费用占营收份额超越16%,远超绝大多数同行。

      结合看过的财报,星空君以为,可以对医药企业大致划一道线,出售费用占营收份额超越30%的,归于出售费用过高;研制费用占营收份额低于10%的,归于研制开销过低。

      仙琚制药的研制费用,无论是金额仍是份额,都归于比较低的,刚好阐明公司的产品以拷贝药为主,缺少中心竞争力。

      星空君说的对不对呢?

      咱们看一下公司的主打产品:地塞米松系列、泼尼松系列、曲安西龙系列、黄体酮胶囊(益玛欣)、左炔诺孕酮肠溶胶囊、米非司酮片、注射用苯磺顺阿曲库铵、罗库溴铵注射液、注射用维库溴铵、甲磺酸罗哌卡因注射液、糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵粉雾剂和环索奈德气雾剂、糠酸莫米松凝胶、糠酸莫米松乳膏和丙酸氟替卡松乳膏等… …

      看起来品种繁复,但关于患病多的人来说(谁患病多啊!),这些简直都是常见药。也就是说,绝大多数都是拷贝药,公司缺少自研才能。

      相同的拷贝药,医师选用那个药厂的,往往取决于商场推行费… …

      三、经营危险

      1、集采的影响

      跟着医保变革的推动,带量集采规模越来越广,公司许多常见药都面对归入集采名单的危险。关于绝大多数"不思进取"的药企来说,研制费用是应对集采的仅有风向标。

      假如研制费用没有实质的改变,恐怕公司的未来就这样沉沦了。

      2、疫情的影响

      医药类企业,在疫情期间,可谓喜忧参半。

      从事核酸检测、防疫用品的企业,成绩激增;而和疫情毫无瓜葛的药企,则由于就医人数的削减,成绩纷繁下滑。

      仙琚制药更难,成绩下滑的一起,公司还有近三分之一的事务在海外… …

      3、商誉的危险

      说起海外事务,仙琚制药在半年报中骄傲的介绍,从一家浙江的民办小药厂,发展到收买意大利的闻名药厂,公司发展迅速。

      等等,哪里的药厂?

      意大利?

      没错,公司账面高达6个多亿的商誉,均来自并购的两家意大利公司。

      半年报显现,公司在意大利有三家分支机构。作为欧洲疫情最严峻的国家,公司居然没有计提商誉减值预备,有点难以想象。

      半年报显现,这两家子公司,一家盈余275万元,另一家盈余7000多万元。尽管金额不高,但考虑到意大利的情况,实属不易。

      问题是,半年报是未经审计的,审计后的年报出具的时分,会不会调头转下呢?

      一旦呈现盈余问题,就要计提大额的商誉减值预备,然后严峻影响公司的净赢利。

      商誉的危险,是最难以估计的危险。

      四、总结

      仅从成绩来看,仙琚制药的净赢利是添加的,看似成绩向好。

      可是实际上,公司成绩添加的首要原因是紧缩费用。

      公司中心产品以拷贝药为主,研制投入缺少,产品缺少竞争力,并购的意大利子公司商誉危险巨大,年报很可能会暴雷。

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